2023年09月21日
來源：公司要聞
作為“資本招商”的重要方式，政府引導基金在各地招商引資和推動地方產業轉型升級中發揮著越來越重要的作用。今年以來，多地產業基金設立速度和規模持續攀升，上海、重慶、安徽、廣州、杭州、西安等省市都先后推出了千億量級的產業基金集群。
杭州市發布的《關于打造“3+N”杭州產業基金集群聚力推動戰略性新興產業發展的實施意見》指出，整合組建杭州科創基金、杭州創新基金和杭州并購基金三大母基金，由其參與投資N支行業母基金、子基金、專項子基金等，最終形成總規模超3000億元的“3+N”杭州基金集群。
三大母基金中，杭州科創基金、杭州創新基金均由杭州市國有資本投資運營有限公司（下稱“杭州資本”）全資子公司運營。杭州資本將如何為地區創新發展、科技成果轉化提供投融資服務？如何發揮好政府引導基金作用，高效整合各類資源，支持地方產業生態圈規?；l展？帶著這些問題，南方日報記者對杭州市國有資本投資運營有限公司黨委書記、董事長孫剛鋒進行了專訪。
撬動社會資本，賦能產業發展（小標）
官方信息顯示，“3+N”杭州基金群中的三大母基金中，杭州資本負責管理“科創”和“創新”兩支基金群，聚焦從早期科創投資到中后期產業投資全生命周期。
“政府引導基金是市場化方式放大財政資金效能的探索和產業政策工具?！睋O剛鋒介紹，杭州科創基金功能定位為政策性的政府引導基金，投資方向為“投早、投小、投科”，以初創期的科創投資為主；杭州創新基金的投資方向為戰略性新興產業投資，投資階段以成長期私募股權投資為主，重點支持杭州市五大產業生態圈規?；l展。
在社會資金面“募資難”的背景下，作為國有資本投資運營公司的杭州資本，如何進一步拓寬政府產業基金的資金來源，與社會資本形成良性互動？
孫剛鋒認為，政府產業基金必須正確對待自己的角色，要有進有退，糾正市場失靈；同時堅持引導定位，發揮撬動功能，通過以“優勢產業+母基金+政策支持”的模式，更好地吸引優質GP（普通合伙人）和項目的落地。
以杭州科創基金為例，其已撬動的社會資本比例約為1：6.3，并且通過自身現金流循環來實現滾動投資。此外，杭州科創基金中的創投引導基金，出資上限從20%提高到25%，天使引導基金出資上限從30%提高到40%，有效緩解了當下市場化GP募資難壓力。
“杭州創新基金定位為國資產業基金，改變政府引導基金由單一財政資金出資的現狀，拓寬產業基金出資渠道，實施多元化出資，即在母基金層面放大外，還在子基金層面放大，充分發揮國資國企的市場化融資功能，實現產業基金的二次放大。”孫剛鋒表示。
孫剛鋒指出，當下各地政府引導基金的目標正在從原來更多資金層面的引導社會資本、撬動資金匯聚，到現在逐漸變化為引導投資機構更好地服務于產業布局和產業鏈造鏈、補鏈、強鏈。政府引導基金不僅吸引機構投資者資金、民間資本等更多社會資金參與，形成資本杠桿放大作用，并且能調配更多資源，在深度和廣度上對產業升級、區域經濟發展發揮導向作用。
數據顯示，在杭州科創基金參股子基金所投資企業中，90%以上為科技型中小企業，70%以上為五大產業生態圈企業。2023年杭州獨角獸榜單中，杭州科創集團培育了13家獨角獸企業，占比31%；205家準獨角獸企業，占比 58%。杭州科創基金累計培育上市（含并購上市）公司84家，另有6家企業已過會。
放寬返投比例，加碼直投業務（小標）
在各地通過政府引導基金努力股權投資機構解決“募資難”的同時，不少拿到了政府引導基金的資金，又會因為擔心完不成返投指標而發愁。
面對這一廣泛存在的矛盾，部分政府引導基金開始嘗試改變傳統返投模式，返投比例從之前的約2倍下調至1.5倍、1.2倍甚至1倍，同時靈活認定返投范圍。在管理模式生變的情況下，杭州資本采取了哪些行動助推產業與資本“雙向奔赴”？
據孫剛鋒介紹，杭州科創基金的成果轉化專項引導基金，返投倍數最低可至1倍，杭州創新基金，子基金返投倍數從2倍下調至1.5倍。同時，杭州科創基金進一步完善讓利和風險補償機制，優化了返投認定的口徑和方式，寬嚴相濟，既避免了難以核算的打統賬，又針對“投早、投小、投科”，加大了對專精特新中小企業、“小巨人”企業、“隱形冠軍”企業、國家高新技術企業等科技型企業的支持力度。
“為避免合作后出現返投等政策性要求難以完成的情況，一方面應結合當地的產業實際合理制定返投目標并提前充分告知，另一方面在篩選合作機構時應考核其在當地的投資布局或在實際出資時，前置一定的返投任務，有效保障政策引導效應實現。”孫剛鋒建議。
在投資方式方面，開展直接股權投資業務是母基金慣例，近年來，不少母基金逐漸開始加碼直投業務，部分引導基金的投資方式甚至由“母基金為主”轉為“直投為主”。杭州資本在直投業務上有哪些新的探索？
孫剛鋒進一步介紹道，杭州科創基金正在增加直接投資?式，創新投資模式。包括加大探索基金運營“自主管理”，聯合在杭高校院所、龍頭企業共同設立“院企子基金”，設立科技成果轉化直投基金，直接投資、就地轉化一批高職稱、高學歷、高職務的原創性前沿科技成果；嘗試探索“先投后股”等創新投資模式。
在引導基金的考核管理機制方面，杭州近年來也進行了一系列優化。以杭州創投引導基金為例，政策效益方面，主要考核返投倍數、“投早投小”的金額和比重；管理能力主要考核盡調的質量、信息披露、制度建設和任務完成情況；社會效益主要考核投資項目IPO、新增社會就業、權威榜單評比情況等；資產管理指標主要考核基金退出回籠、投后賦能和資金托管情況。
孫剛鋒表示，下一步，杭州資本將進一步抓好基金全過程的決策、過程、績效幾個方面的考核，從政策目標、經濟效益、管理指標、風險控制等幾個方面構建政府引導基金績效評價體系，為現階段政府引導基金存量挖潛、“精耕細作”提供依據。
【對話】努力構建多層次、全周期的科創金融生態
南方日報：政府引導基金要做好“把好前端、管好后端”，同時在“中間端”放手讓市場機構管理，這需要杭州資本做好哪些工作？
孫剛鋒：這需要我們堅持以市場化理念運營政府引導基金。
“把好前端”，即主要是制定游戲規則，確定發展戰略，備好資金“彈藥”；緩解初創企業“融資難”問題，通過引導撬動社會化資本“投小、投早”，助力種子期、初創期企業跨越“死亡谷”。
“中間端”，把具體的運作交給市場，交給管理公司和基金投委來獨立決策，我們以委派觀察員為主，充分尊重GP的專業判斷，助力打造好杭州創投生態圈，扶持大量創新型企業成長。
“管好后端”，就是“做好后端服務”。杭州資本提出“資本+”集成式服務，通過“基金招商”和接力投資，實現對周期長、風險高但具戰略意義標的投資管理和服務賦能。
南方日報：早期投資風險高、周期長，國有資金回籠無疑面臨挑戰，以杭州科創基金為例，如何克服這一問題？
孫剛鋒：主要從以下幾個方面克服：
一、優先清算條款保障分配優先。杭州創投引導基金是杭州科創基金下設的專項引導基金，全部出資讓利，在參股子基金中有優先清算權，一定程度上保障了引導基金的資金安全。
二、免息期政策引導提前退出。杭州科創基金階段參股、出資讓利，一般會設置4-5年的免息期，GP和其他LP（有限合伙人）有動力提前受讓杭州科創基金的讓利性出資，確保引導基金出資盡早回籠。
三、高準入標準保障合作機構質量。杭州科創基金評審專家由外部無利益相關的投資專家、行業專家、風控專家及杭州市“兩代表一委員”等人員組成，從市場及政府角度進行全面評審，通過較高的評審專業度提升基金的準入要求，降低投早投小虧損可能性。
南方日報：在支持科創投資活力、做優科創生態方面，杭州資本近年來采取了哪些行動？
孫剛鋒：我們在著手以下幾個方面的工作:
一是加大支持，構建多層次、全周期的科創金融生態。探索對科創投資企業在種子期、初創期、成長期和成熟期等不同階段采取差異化的、全周期的科技金融支持方式，綜合運用政府引導基金、科技貸款、科技擔保、知識價值信用貸款、預期收益質押、知識產權證券化、科技保險等方式，盡快構建成多層次、全周期的科創金融生態。
二是做優科創金融服務，支持科技成果轉移轉化首選地建設。今年啟動“打造科創金融生態十項舉措”、開展“百舸計劃”、組建千億規?？苿摶鹑?、服務萬家科創企業”的“十百千萬”工程，打造一站式全生命周期科創金融服務平臺精準服務科創企業。
三是建立健全符合早期風險投資特征的評價考核體系。針對早期投資的特點，打破傳統的“唯利潤”論的評價考核指標，建立一套科學的、動態的、多維度的科技金融評價考核體系。
南方日報：杭州資本在實踐中，如何兼顧好政策導向與經濟效益？
孫剛鋒：首先是秉持正確的業績觀。堅守初心，以注重政策效益為首要目的，注重平衡政策性微利與業績考核的關系。將LP常態化階段參股出資市場化子基金作為科創基金主要打法，設置讓利和風險補償機制，著重培育區域創新生態。
二是通過創新基金來接力投資，來設立一些更為聚焦項目招引、產業培育的專項子基金，加大投入一些需要政府培育的產業、市場失靈或待解決“卡脖子”問題的行業領域。
同時，跳出舒適圈，以政策性引導基金為基礎和導流，加碼市場化業務，以市場化業務反哺政策性業務，以“母基金+直投”一體化戰法，充分發揮資源優勢、集群優勢。
文章轉自《南方日報》
